Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев: Мы ожидаем, что Банк России на ближайшем заседании 11 сентября сохранит ключевую ставку 14%

В пользу сохранения ставки неизменной выступают ускорение инфляции, в том числе в устойчивых компонентах, повышенные инфляционные ожидания, вторая волна сложностей на топливном рынке, ослабление рубля.

Банк России сообщал, что сезонно скорректированная инфляция в июле составила 11,6% после 11,4% в июне, при этом базовая инфляция в июле выросла до 7% с 5,3% в июне.

Судя по недельным данным, мы прогнозируем, что сезонно скорректированная инфляция в августе составит около 7%. В результате 3-месячная сезонно скорректированная инфляция за июнь-август пока складывается в район 10% после 8,4% в июле и 5,4% в июне.

Также отметим рост денежной массы в последние месяцы около 13% г/г, который превышает прогноз ЦБ на этот год в 7-12%.

Аналитики ЦБ в обзоре «О чем говорят тренды» написали, что «Сохранение роста денежной массы на высоком уровне в июле говорит о наличии значимых проинфляционных рисков и указывает на ослабление жесткости денежно-кредитных условий».

Аргументами в пользу осторожного снижения ключевой ставки на 25 б.п., до 13,75% могут выступать риски переохлаждения экономики, ожидания скорого разрешения сложностей на топливном рынке.

Прогноз на следующие заседания

Мы полагаем, что риторика ЦБ по итогам сентябрьского заседания останется осторожной, а сигнал - нейтральным.

В базовом сценарии – при неизменной геополитике, не ухудшении ситуации на топливном рынке, отсутствии негативных сюрпризов со стороны бюджета – мы ожидаем, что Банк России на следующем заседании 23 октября снизит ключевую ставку на 25 б.п., до 13,75%.

К концу года мы прогнозируем снижение ключевой ставки до 13,5%.

При этом риски смещены в сторону более высокой ставки. В рисковом сценарии ЦБ может сохранить ключевую ставку 14% до конца года (в случае ухудшения геополитики, удлинения топливного кризиса, дальнейшего ослабления рубля, расширения дефицита бюджета больше ожидаемого).

Влияние решения ЦБ на инфляцию

Монетарная политика по итогам предстоящего заседания останется жёсткой, т.е. продолжит охлаждать потребительский и инвестиционный спрос, а также стимулировать склонность граждан и бизнеса к сбережениям, а не тратам.

Сдерживающими факторами для замедления инфляции выступают ослабление рубля, сложности на топливном рынке, повреждения складской и другой инфраструктуры, повышенные инфляционные ожидания.

Также разовыми факторами в сторону повышения инфляции выступят индексация тарифов ЖКХ с 1 октября (на 10%), вероятное введение технологического сбора с 1 декабря.

В конце сентября станут более понятны параметры бюджетной политики на этот и предстоящие годы.

Мы полагаем, что инфляция к концу года составит 6,7% при прогнозе ЦБ 6-7%.

Влияние на депозитные ставки

Мы полагаем, что ставки по вкладам после решения ЦБ значимо не изменятся.

По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по депозитам в Топ-10 банках по итогам третьей декады августа составила 12,90%.

Мы полагаем, что в ближайшие недели ставки по вкладам продолжат находится в диапазоне 12,8-13,0%.

Мы считаем, что вкладчикам стоит придерживаться стратегии иметь несколько депозитов на разные сроки: долгосрочные депозиты помогут зафиксировать текущие всё ещё высокие ставки на сценарий продолжения снижения ключевой ставки; краткосрочные депозиты позволят иметь средства на сценарий появления более выгодных предложений по вкладам.

Влияние на кредитные ставки

Мы полагаем, что ставки по потребкредитам и ипотеке после решения ЦБ значимо не изменятся.

В целом высокие ставки по кредитам могут сохраняться ещё долго, поэтому заёмщикам стоит тщательно планировать свои финансовые возможности.

Влияние на курс рубля

Мы полагаем, что в моменте курс рубля значимо не отреагирует на решение ЦБ, т.к. оно уже в целом заложено в рынке.

Реальная рублевая ставка (за вычетом инфляции) останется высокой, что продолжит оказывать поддержку рублю.

Мы ожидаем, что в ближайшие недели после заседания рубль будет торговаться в диапазонах 85-90 за доллар, 12,6-13,4 за юань и 99-105 за евро.

В пользу рубля выступают профицит торгового баланса, возросшие цены на нефть из-за сохраняющейся напряженности на Ближнем Востоке и высокая ключевая ставка.

Негативными факторами для рубля являются повышенные геополитические риски, временный запрет на экспорт дизеля, сложности с экспортом из Черного моря, внеплановые импортные закупки топлива и оборудования, покупки валюты Минфином по бюджетному правилу.

Влияние на инвесторов

На наш взгляд, итоги заседания ЦБ будут скорее жёсткими. Баланс рисков по-прежнему смещён в сторону проинфляционных факторов (геополитические и бюджетные риски, повышенные инфляционные ожидания).

Поэтому мы не ждём какого-то значимого роста в акциях и ОФЗ по итогам этого заседания.

С точки зрения инвестора, мы считаем разумным выбирать защитные инструменты, депозиты, фонды ликвидности, надёжные корпоративные облигации с постоянным и переменным купонами.

На случай возможного ослабления рубля разумно держать в портфеле валютные активы, в том числе замещающие облигации и золото.