В этом уроке мы поговорим о важной теме в экономике — равновесие на рынке капитала. Рынок капитала — это место, где встречаются инвесторы (те, кто хочет вложить свои деньги) и заемщики (те, кто нуждается в финансировании). Понимание того, как функционирует этот рынок, поможет нам лучше разобраться в том, как распределяются финансовые ресурсы в экономике и как формируются процентные ставки.

Сегменты рынка капитала

Выделяют три основных сегмента рынка капитала:

1. Рынок капитальных благ.
2. Рынок ссудного капитала. 
3. Рынок фондового капитала. 

Рынок капитальных благ

Основными участниками рынка физического капитала являются представители реального сектора экономики. Рынок капитальных благ часто называют рынком инвестиционных фондов. На этом рынке инвесторы выступают в роли покупателей, то есть, они представляют спрос на инвестиции.

Производители инвестиционных товаров (средств производства, научно-технической продукции) выступают в роли продавцов. В связи с тем, что физический капитал может быть приобретен в собственность фирмами или предоставлен ими в аренду, следует различать плату за использование капитала (цена аренды) и цену капитальных активов (цена покупки-продажи).

Реальный капитал

Рентный доход - это доход от предоставления фактора в аренду. Это пассивный доход с капитала. 
Цена фактора (factor's price) - это доход от продажи фактора производства.

Стоимость использования услуг капитала представляет собой оценку его рентабельности. Она может выражаться в виде рыночной цены или суммы, выплачиваемой фирмой владельцу капитала за аренду его части. Цена актива представляет собой стоимость, по которой единица капитала может быть продана или приобретена в любой момент.

Цена спроса фирмы на ресурсы определяется величиной предельного дохода от предельного продукта ресурса. Принципы формирования цен на производственные ресурсы определяют не стоимость покупки машины (или любого оборудования), а стоимость ее аренды. Следует помнить, что любые капитальные ресурсы используются в течение более или менее продолжительного времени. Объем производства связан с количеством ресурсов, доступных во время производственного процесса. В производственном процессе потребляются не сами капитальные ресурсы, а их услуги, измеряемые количеством ресурса и временем его использования.

Ссудный капитал

Рынок ссудного капитала

Рынок ссудных капиталов – это совокупность взаимоотношений, где объектом сделки выступает денежный капитал и формируется спрос и предложение на него. Источником ссудного капитала являются временно свободные денежные средства (сбережения).

Сбережения возникают, когда доходы корпораций, правительств и отдельных граждан превышают их расходы. Однако сбережения корпораций обычно не направляются на рынок инвестиционного капитала, поскольку их финансовые потребности, как правило, превышают собственные сбережения. Поэтому на рынке инвестиционного капитала корпоративный сектор и весь предпринимательский сектор выступают в роли заёмщика. Большинство государственных бюджетов имеют дефицит, что заставляет правительства обращаться за внутренними и внешними заимствованиями. Таким образом, основными поставщиками денежного капитала выступают домохозяйства, а потребителями - предприятия и государство. Личные сбережения принимают различные формы, включая банковские депозиты, сертификаты пенсионных фондов, облигации государственных заимствований и корпоративные ценные бумаги, а также страховые полисы.

Домашние хозяйства, обладающие капиталом в виде денежных средств, предоставляют этот капитал в использование предприятиям в форме финансовых ресурсов и получают за это доход в виде процентов по вложенным средствам. Их взаимодействие происходит через сложную сеть финансовых посредников, которые агрегируют небольшие сбережения домашних хозяйств в большие суммы финансовых ресурсов и распределяют их среди потребителей капитала. Способы предоставления капитала могут быть различными - от прямых инвестиций в виде приобретения акций новых выпусков до заемных инвестиций через покупку облигаций корпораций или предоставление прямых кредитов фирмам.

Таким образом, домашние хозяйства на товарных рынках выступают на стороне спроса, на рынках факторов производства - на стороне предложения. На рынке заемных средств некоторые домашние хозяйства являются заёмщиками, а другие - кредиторами. В зависимости от уровня процентных ставок одно и то же домашнее хозяйство может проявлять спрос на заемные средства при низких ставках и предложение на рынке при высоких. При промежуточных значениях процентных ставок домашнее хозяйство может вообще не участвовать на рынке заемных средств.

Поскольку создание новой стоимости происходит в процессе функционирования промышленного капитала в производственной форме, промышленный капитал является основным конечным потребителем на рынке капитала. Его спрос на капитал стабилен и ориентирован на долгосрочные инвестиции.

Таким образом, субъектами рынка капитала как части финансового рынка являются домохозяйства, предприятия и государство. Их взаимоотношения традиционно осуществляются через финансовых посредников - банки, небанковские финансово-кредитные организации. Однако последние годы показывают новую тенденцию: посредники сами становятся активными участниками рынка капитала, возникают институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, коммерческие банки, сберегательные учреждения), которые существенно изменяют динамику рынка капитала.

Фондовый капитал

Рынок фондового капитала

Фондовый рынок – это сегмент финансового рынка, где осуществляется купля-продажа ценных бумаг, таких как акции и облигации. Этот рынок позволяет компаниям привлекать капитал путем продажи своих акций инвесторам, а инвесторам – вложить свои деньги в различные ценные бумаги для получения дохода от капиталовложений.

На этом рынке действуют те же субъекты, что и на рынке ссудных капиталов, но функцию посредников выполняют биржи, а объектами операций являются не только ценные бумаги частных предпринимателей, но и государственных институтов. К ценным бумагам обычно относят: акции, облигации, ипотечные ценные бумаги, паи инвестиционных фондов, паи паевых инвестиционных фондов (ПИФов), депозитарные расписки, опционы и фьючерсы.

Фондовый рынок расширяет и облегчает доступ всем субъектам экономики к необходимым денежным ресурсам. Выпуск акций позволяет предприятиям получать финансовые ресурсы бесплатно и на длительный срок, а выпуск облигаций обеспечивает доступ к кредиту на более выгодных условиях, чем в банках. Этот рынок отличается спецификой товара: ценная бумага представляет собой титул собственности, долговое обязательство, право на доход и обязательство выплатить доход. Ценная бумага – товар, который, не имея собственной стоимости, может быть продан по высокой рыночной цене. Это связано с тем, что ценная бумага представляет определенную сумму вложенного реального капитала. Если спрос на ценную бумагу превышает предложение, ее цена может превысить номинал, что создает "фиктивный капитал" (по К. Марксу).

Равновесие 

Равновесие на рынке капитала

Вы уже знаете, что на любом рынке рыночное равновесие установится тогда, когда цена уравняет величины спроса и предложения. Рынок капитала не исключение. На каждом рынке капитала (капитальных благ, ссудного капитала или фондового рынка) будут действовать свои факторы спроса и предложения и формироваться своя равновесная цена.

Факторы предложения капитала

В микроэкономике факторы предложения капитала связаны с решениями индивидуальных хозяйствующих субъектов (фирм и домохозяйств) о распределении своих ресурсов и инвестициях. 

1. Ожидаемая доходность. Один из основных факторов, влияющих на решение о вложении капитала, это ожидаемая доходность от инвестиций. Индивиды и фирмы будут склонны предложить больше капитала для инвестирования в проекты с высокой ожидаемой доходностью.
2. Уровень риска. Уровень риска инвестиций также играет важную роль. Чем выше риск инвестиций, тем больше компенсация должна быть предоставлена для привлечения капитала. Инвесторы могут быть готовы предложить больше капитала для инвестиций с более низким риском или если они могут разнообразить свой портфель для уменьшения общего риска.
3. Стоимость заемного капитала. Стоимость заемного капитала, такая как процентные ставки по кредитам, также может влиять на решение инвесторов о предложении капитала. Более низкие процентные ставки могут стимулировать инвестирование и увеличить предложение капитала.
4. Ожидания об инфляции и процентных ставках. Ожидания об изменениях в уровне инфляции и процентных ставках могут также влиять на решение инвесторов о предложении капитала. Например, ожидание повышения процентных ставок может спровоцировать инвесторов отложить инвестиции в ожидании более выгодных условий.
5. Технологические возможности и инновации. Технологические прорывы и инновации могут создавать новые возможности для инвестирования капитала. Инвесторы могут быть склонны предложить больше капитала для инвестиций в новые технологии или в компании, которые используют передовые технологии для увеличения производительности и доходности.

Факторы спроса на капитал

Факторы спроса на капитал также определяются решениями индивидуальных хозяйствующих субъектов (фирм и домохозяйств) о том, сколько капитала им нужно для производства товаров и услуг.

1. Ставка прибыли. Ожидаемая прибыль от использования капитала является ключевым фактором спроса на капитал. Чем выше ожидаемая прибыль, тем больше фирмы будут склонны инвестировать в капитал для расширения производства или улучшения технологического оборудования.
2. Цены на продукцию. Цены на продукцию влияют на решение фирм о расширении или сокращении производства. Высокие цены могут стимулировать увеличение спроса на капитал для увеличения объема производства.
3. Стоимость труда и других производственных ресурсов. Стоимость труда и других необходимых ресурсов также влияет на решение о спросе на капитал. Если стоимость труда высока, фирмы могут предпочесть инвестировать в капитальные затраты для автоматизации производства и снижения зависимости от рабочей силы.
4. Технологические возможности. Развитие новых технологий или технических возможностей может стимулировать спрос на капитал, поскольку фирмы стремятся использовать новые методы производства или технологические инновации для улучшения эффективности и конкурентоспособности.
5. Ожидания о рыночных условиях. Ожидания о будущих рыночных условиях, таких как изменения в ценах, налоговой политике, инфляции и т. д., также могут влиять на решение фирм о спросе на капитал. Например, ожидание роста спроса на продукцию может способствовать увеличению инвестиций в капитальные активы.
6. Доступ к финансированию. Доступность и стоимость финансирования также играют важную роль в определении спроса на капитал. Более доступное и недорогое финансирование может способствовать увеличению инвестиций в капитальные активы.

Рыночная процентная ставка

Согласно неоклассической теории, равновесная ставка процента определяется на рынке капитала путем сопоставления полезности (предельной прибыли на капитал — MRP) и издержек ("воздержания", "ожидания" — MRC), связанных с отказом использовать капитал в настоящее время.

Рисунок. Равновесие на рынке капитала

На графике I - ставка процента, MRC_K - предельные издержки капитала (предложение капитала - S), MRЗ_K - предельный доход капитала (спрос на капитал - D). Спрос на капитал выше, когда ставка процента ниже. В то же время предложение капитала увеличивается с ростом процентной ставки. Равновесная процентная ставка, определяемая пересечением кривых спроса (MRP) и предложения капитала (MRC), является равновесной. 

На рынке капитальных благ: если осуществляется прямая покупка капитала, цена представлена в той же форме, что и на товарных рынках, а если капитальные блага арендуются и сдаются в аренду, цена выражается в виде рентной оценки услуг капитала и определяется арендной платой. На рынке ссудного капитала, где происходит обмен кредитами, ценой за полученные и предоставленные в кредит деньги является процентная ставка.

Процентная ставка

Теории процентной ставки

В микроэкономике существует несколько теорий, объясняющих процентные ставки и их влияние на рынок и индивидуальные экономические решения. Некоторые из основных теорий включают в себя:

1. Теория временной стоимости денег. Согласно этой теории, ценность денег зависит от времени, на которое они займутся. Принцип временной стоимости денег утверждает, что деньги сегодня более ценны, чем те же деньги в будущем из-за их потенциальной прибыли, которую можно получить, инвестируя их.
2. Теория предложения и спроса на деньги. В рамках этой теории процентные ставки определяются взаимодействием предложения и спроса на деньги. Предложение денег связано с действиями центрального банка и других участников финансового рынка, а спрос на деньги определяется потребностью в них для инвестиций, потребительских расходов и других целей.
3. Теория ожиданий. Согласно этой теории, процентные ставки могут быть также определены ожиданиями инвесторов относительно будущих изменений в экономике и инфляции. Например, если инвесторы ожидают увеличения инфляции, они могут требовать более высоких процентных ставок для компенсации потери покупательной способности денег.
4. Теория ликвидности. Согласно этой теории, процентные ставки зависят от ликвидности активов. Чем более ликвидный актив, тем ниже его доходность должна быть для инвестора. Это объясняет, почему государственные облигации, которые считаются одним из самых ликвидных активов, обычно имеют более низкие процентные ставки по сравнению с менее ликвидными активами, такими как корпоративные облигации.

Эти теории помогают объяснить, как процентные ставки формируются и как они воздействуют на экономические решения индивидов и компаний в рамках микроэкономики.

Общая теория процентной ставки

Общая теория процентной ставки, максимально учитывает все факторы, оказывающие влияние на ее формирование. Таких факторов четыре:

1. Предпочтение во времени, которое выражает нежелание хозяйственных субъектов откладывать на будущее потребности, которые можно удовлетворить в настоящем;
2. Предельная производительность капитала, т. е. отдача, которую хозяйственный субъект надеется получить от использования дополнительного капитала;
3. Предложение денег, связанное с кредитно-денежной политикой центрального банка;
4. Предпочтение ликвидности, т. е. желание хозяйственных субъектов сохранить в своих руках ликвидные средства, которые можно превратить в любой момент в другие виды имущества.

Выводы

Понимание механизма равновесия на рынке капитала важно для всех, кто интересуется экономикой и финансами. Это знание поможет вам понять, как формируются инвестиционные решения, как центральные банки влияют на экономику и почему процентные ставки изменяются.